코로나19 팬데믹 발생 이후 리-인플레이션
(Re-Inflation : 인플레이션의 재발)의 시대

코로나19 팬데믹 이후
전세계 경제의 국면 구분

_{자료: World Bank, IMF 주: 1961~1979년 전세계 인플레이션은 산출되지 않아 OECD 전체 회원국 데이터로 대체. 2023~2028년 데이터는 IMF WEO 2023 10월 전망치}

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1. 1960~1980년대 구 경제 시대에는 두 차례의 오일쇼크가 있었고, 큰 폭의 인플레이션이 발생하였다. OECD 전체 회원국의 연간 물가상승률이 15.5%로 가장 높았던 1974년 이후 1983년까지 10년 물가상승률은 무려 연평균 11.9%였다. 이 시기에 전 세계 경제는 1974~1975년, 1980~1982년 경기침체를 겪었다. 이를 1) 오일 쇼크-스태그플레이션 시기로 구분할 수 있다.

2. 1990~2010년 신 경제 초기 시대에는 크게 두 가지의 변화가 있었다. 1990년대 초에 소련이 해체되면서 미국-서유럽과 동유럽-소련 간 냉전이 종식되었다. 서서히 시장경제를 도입한 중국이 1995년 세계자유무역기구(WTO : World Trade Organization)에 가입한 것이다. 중국이 저가생산물을 세계에 수출하기 시작했다. 1990년대 미국은 IT에 대한 투자로, 2000년대 중국은 수출로 비교적 긴 경제호황을 구가했음에도 불구하고 인플레이션은 높지 않았다. 이를 2) 자유무역-골디락스(Goldilocks : 금(Gold)과 머리카락(Lock)을 합성해 뜨겁지도, 그렇다고 차갑지도 않은 상태를 일컬으며, 고성장 속에서도 물가 상승 압력이 높지 않은 경제 상황을 의미)로 구분할 수 있다.

3. 신 경제 후기 2008~2009년 미국발 글로벌 금융위기가 발생했다. 미국의 거대 투자은행 리만 브라더스 파산으로 촉발된 금융위기가 전 세계 금융위기와 경기침체로 확산되면서 미국과 유럽이 제로금리와 양적 완화(Quantitative Easing : 중앙은행이 시중에 돈을 직접 공급하여 금융시장을 안정시키는 정책)를 실시했다. 금융위기와 경기침체 여파로 대량실업과 장기간 수요감소가 진행되면서 인플레이션이 한층 낮아졌다. 이를 3) 금융위기-디스 인플레이션(Disinflation : 물가는 상승하지만 그 상승률이 지속적으로 낮아지는 현상을 나타내는 말) 시기로 구분할 수 있다.

4. 우리가 기억하듯 2020년 이후 새 경제 시기에는 코로나19 팬데믹이 발생했다. 2020년 초 코로나19 팬데믹이 발생 초기에는 경기침체로 인한 수요감소로 일시적인 디플레이션(Deflation : 물가가 하락하는 현상)이 발생했다. 경기침체와 디플레이션의 장기화를 막기 위해 경기부양을 실시했다. 미국과 유럽, 일본 등이 제로금리와 양적 완화를 강화했다. 경기와 수요가 회복되면서 디플레이션을 방어하고 인플레이션을 유지시켰다. 그러나 팬데믹 기간 동안 경제주체들의 대응이 이전과는 달라졌다. 재화에 대한 상시수요 이외 재고수요를 늘렸다. 대면활동 제한으로 노동과 서비스에 대한 공급이 감소해 임금과 서비스 가격이 상승했다. 경기가 회복되면서 재화와 노동, 서비스에 대한 수요가 회복되었는데, 코로나19 팬데믹 동안 달라진 경제주체들의 대응은 이전으로 돌아가지 않고 유지되었다. 재화와 서비스, 노동에 대한 수요는 증가하는데, 공급은 그만큼 늘지 않고 있다. 수요와 공급 측면에서 인플레이션 요인이 상승한 것이다. 이를 4) 코로나19 팬데믹-리인플레이션 시대로 구분할 수 있다.

앞선 세계 경제의 장기추세의 국면과 인플레이션 시기를 볼 때, 전환된 국면과 인플레이션의 양상은 비교적 길게 유지된다. 현재 인플레이션 관점에서 볼 때, 4) 코로나19 팬데믹-리인플레이션 시기에 나타난 변화들이 2) 자유무역-골디락스, 혹은 3) 금융위기-디스인플레이션 시기로 돌아갈지 불투명하다. 이러한 까닭에 2024년 이후 인플레이션이 장기적인 안정화보다는 높은 수준에서 유지, 또한 재발 등이 우려된다.

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2024년 실물경제와 금융시장 리스크 살피면서
투자 원칙에 입각한 의사결정 요구

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2024년 실물경제와 금융시장 여건은 기업가치 평가는 하향될 것이다. 금리상승으로 인해 기업의 비용이 상승해 기업실적 부진이 예상되며, 자기자본 및 타인자본 비용이 상승할 것으로 예상되기 때문이다. 또한 전반적으로 기업들의 운영자금 및 장기투자의 자본조달 필요는 높아질 것으로 예상된다.

2024년은 세계와 한국의 실물경제와 금융시장에 중요한 분수령임이 분명하다. 상당 기간의 불확실성을 인내할 수밖에 없다. 다만 이 기간을 지나 상황이 개선될 때, 혹은 상황이 개선되지 않을 때라도 더 나은 결정과 행동을 취할 수 있게 될 것이다. 닥쳐진 위기를 극복해 내는 과정 자체가 기회 요인으로 변모할 수 있다.

불확실한 실물경제와 금융시장 여건에서 투자자들에게 하는 조언은 크게 네 가지다. 첫째, 자신의 신념과 투자 철학을 지킬 수있는 핵심 자산은 유지하되 나머지를 줄여 현금을 확보해라. 둘째, 핵심 자산 이외 배분과 운용은 단기 반등 시 수익을 실현하고 손실 확대 시 손절매를 실행하는 원칙을 철저히 지켜라. 셋째, 레버리지(Leverage : 차입 및 부채를 통한) 투자를 키울 때는 아니 다. 이자비용이 너무 높기 때문이다. 넷째, 듀레이션(Duration : 투자의 원금 회수 예상 기간)을 늘릴 때는 아니다. 장기의 투자회수 기간이 예상되는 자산의 변동성이 커질 가능성이 높다.

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2 IMF World Economic Outlook, 2023 Oct. https://www.imf.org/en/Publications/ WEO/Issues/2023/10/10/world-economic-outlook-october-2023

3 보고서 끝의 경제전망 테이블 참조