* 본 내용은 Pitchbook의 의견이며 VC협회 공식 견해와는 무관합니다.
출처 : Pitchbook, 2023 US Venture Capital Outlook
# 유니콘 지수
# 다운라운드
# 초기투자
# 메가라운드
1. Morningstar PitchBook US Unicorn Index는 올해 마이너스 수익률을 보일 것으로 전망
신규 유니콘 기업의 탄생 속도와 라운드 진행 속도가 최근 수개월 내 급감하고 있다. 2022년 11월 기준 기업가치 기준 10억 달러 이상을 기록하며 라운드를 성공적으로 종료한 기업은 10개 미만이었으며, 이는 연중 최고였던 작년 1월 48건과 비교해봤을 때 매우 적은 수치임을 알 수 있다. 앞으로 주식시장의 침체가 유니콘 지수 하락세를 견인할 것으로 보인다.
2. 다운라운드 밸류로 투자를 유치해야 하는 시리즈 C,D 기업들이 많아질 것으로 전망
스타트업의 분기별 예상 자금 수요와 실제 투자액을 비교해봤을 때, 시장에서 투자 활동이 감소하고 있는 것을 확인할 수 있다. 과거 추세와 비교해보면 2020년 4분기부터 모든 Stage에서 투자가 감소하고 있으며, 특히 후기 단계에서 이러한 현상은 확연하게 나타나고 있다. 특히 2022년 4분기 기준으로 후기 단계 스타트업들의 자금 수요는 실제 딜 밸류 총액의 3.5배 이상이었는데, 이는 2020년과 2021년의 벤처투자 열풍 기간 동안 후기 단계가 가장 과열됐음을 의미한다. 후기 단계의 스타트업들은 높아진 금리와 더 엄격해진 투자 조건이라는 현실을 극복하고자 노력하고 있지만 이전만큼 빠른 속도로 자금을 유치하거나 높은 가치평가를 받지는 못할 것이다. IPO라는 기회가 오기 전까지 이들 기업은 운영 규모를 큰 폭으로 줄여 단기간의 성장을 희생시키면서라도 기업 수명(Runaway)을 연장하려고 할 것이다. 이들 기업들이 사모 시장에서 추가 자금이 필요할 경우 기업가치를 낮춰 자금을 조달하게 될 것이다.
3. 전반적인 벤처투자금액과 투자 건수의 감소에도 불구하고, 시드 단계의 스타트업 기업 가치와 투자 규모는 상승세를 유지하며 연간 신고점을 기록할 것으로 전망
시드 단계에 있는 스타트업은 벤처기업의 라이프사이클상 가장 초기 단계에 위치하기 때문에 Late Stage에 진입한 회사에 비해 상장시장의 변동성으로부터 상대적으로 안전하다. IPO까지는 여전히 많은 단계가 남아있고, 유동성을 다시 확보할 수 있는 시간적인 여유가 있기 때문이다. 최근 수년간, 특히 2022년 경기침체 이후 후기 단계 스타트업에게 주로 투자하던 투자자들은 더 높은 수익률과 유망한 신생 기업확보를 위해 초기 단계 스타트업들을 대상으로 투자 비중을 늘리기 시작했다. 시드 단계에서의 참여자들이 늘어남에 따라 프리시드 투자시장이 더욱 활발해졌는데 시드 단계에서의 더 많은 자금 유치와 높은 기업가치평가를 이끌어내며 통상 시리즈 A 혹은 이후 단계에서나 관측이 가능하던 수치들이 등장하였다. 경기침체기 때 투자자들은 시드 단계에 있는 스타트업들의 런웨이(법인통장 잔고가 0원이 될 때까지 생존할 수 있는 기간)를 18개월 이상 연장시켜 이 단계에서 더 큰 투자 규모로 추가 자금을 유치할 수 있도록 할 것이다.
4. 2023년 청산은 지속적으로 증가하는 반면 SPAC IPO와 M&A는 계속 감소할 것으로 전망
높은 시장의 변동성은 상장 및 비상장 기업 가치를 급격하게 떨어뜨렸으며, 2022년은 IPO 빙하기였다. 이러한 영향은 전통적인 IPO뿐만 아니라 SPAC를 통해 상장하려는 기업에게도 두드러지게 나타났다. 금리상승은 2020년과 2021년 내내 높았던 밸류에이션 멀티플을 더 낮은 수준으로 낮추고 있으며, SPAC 상장에 대한 규제 강화는 SPAC 발행 및 합병의 감소와 함께 SPAC 해산 및 투자자 자금 반환으로 이어졌다. 변동성이 강한 지금과 같은 시장 상황에서 투자자와 비상장기업들의 SPAC에 대한 관심도는 낮아질 것이며 이 같은 추세가 2023년에 이어질 것이라고 전망하고 있다.
5. 미국 내 Growth Stage 투자 금액은 500억 달러를 밑돌 것으로 전망됨
Growth stage 딜은 2022년 기준 투자금액의 중간값이 후기 단계의 두 배인 2,000만 달러에 이를 정도로 일반적으로 벤처 시장에서 규모가 가장 크다. 해당 사이즈를 고려한다면 Growth 벤처 단계는 비전통적 자금에 주로 의존하며, Cross over Investor(크로스오버 투자자)들이 출자자 역할을 하고 있다. 외부 투자자로부터 자금 조달이 어려워짐에 따라 Growth stage 기업들은 지속 가능한 성장과 비용 절감에 집중함으로써 위기를 극복하려고 할 것이다.
6. 2023년 미국 VC 시장 내 메가라운드 딜은 400건을 밑돌아 최근 3년 기준 최저치를 기록할 것으로 예상
최근 수년간 풍부한 유동성과 VC 딜을 주시하던 많은 투자자로 인해 투자자로부터 1억 달러 이상의 투자를 유치하는 메가 라운드(mega-round) 딜이 유행이었다. 지난 수년간 VC 투자 환경은 스타트업들의 몸값을 지속적으로 상승시켰으며, 더 많은 자본의 유입을 이끌어내었다. 하지만 2022년 경제위기로 인해 투자자들은 자본효율성, 수익성 및 스타트업의 적정 가치평가에 집중하고 있으며 이렇듯 변화된 투자자의 기조와 더불어 주식시장의 침체는 후기 단계 투자에 부정적인 영향을 미치고 있으며. 메가 라운드에도 영향을 미칠 것이다.
7. 2023년 미국의 VC 펀드레이징 규모는 1,200억에서 1,300억 달러 사이로 하락할 것으로 전망
미국 VC 펀드레이징 규모는 2022년 역대 최고점에 이르렀음에도 불구하고, 기관투자자(LP)들은 유동성 문제를 해결하려고 힘쓰는 가운데 금리상승과 양의 관계인 다른 자산군에 대한 대체 투자를 고려함으로써 2023년에는 벤처투자 규모가 둔화될 것으로 예상한다. 상장 주식의 주가 하락은 연기금 및 국부펀드(SWF)와 같은 LP들에게 기타 자산군 대비 벤처투자 자산의 보유 규모가 커져 보이는 분모효과로 나타날 수 있다. 또한 금리 인상기를 맞아 LP들의 출자 전략에도 변화가 있을 것으로 예상되는데, 당분간 안전자산으로 머니무브를 할 것으로 보인다.
